機遇與挑戰：

• 節能、新能源、軌道交通三駕馬車將會成為鋁電解電容器行業高增長的主要推動力

市場數據：

• 2010-2012年我國鋁電解電容器市場規模將保持5%-9%的增長速度
• 化成箔占電容器製造成本的30%-70%

節能、新能源
、軌道交通三駕馬車將會成為鋁電解電容器行業高增長的主要推動力。中國電子元件行業協會信息中心預測2010-2012年我國鋁電解電容器市場規模將保持5%-9%的增長速度，但隨著“節能減排”思想的日益深入人心
，變頻技術在國民經濟各領域得到了更加廣泛的應用，以風力發電、光(guang)伏(fu)發(fa)電(dian)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)綠(lv)色(se)能(neng)源(yuan)領(ling)域(yu)


，如(ru)火(huo)如(ru)荼(tu)的(de)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)建(jian)設(she)也(ye)對(dui)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)提(ti)出(chu)了(le)巨(ju)大(da)的(de)需(xu)求(qiu)，這(zhe)三(san)大(da)領(ling)域(yu)將(jiang)會(hui)成(cheng)為(wei)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)行(xing)業(ye)高(gao)增(zeng)長(chang)的(de)主(zhu)要(yao)推(tui)動(dong)力(li)。

我們預期公司將會長期受益於日本地震帶來的訂單轉移。2011年3月11日
，日本發生裏氏9.0級ji大da地di震zhen
，地di震zhen和he海hai嘯xiao對dui日ri本ben造zao成cheng極ji大da破po壞huai。日ri本ben電dian子zi類lei生sheng產chan企qi業ye遭zao受shou地di震zhen和he海hai嘯xiao巨ju大da影ying響xiang。受shou地di震zhen影ying響xiang，日ri本ben多duo處chu鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi工gong廠chang受shou到dao影ying響xiang
，日ri本ben主zhu要yao鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi企qi業yeNichicon、Rubicon、chemi-condengdadoujizhongyushouribendizhenyingxiangdefudaojizhoubiandiqu
，zaidizhenyuhefusheshuangzhongdajixia，zhexieqiyeduanqineinanyihuifuchanneng。youyugongsiyuzhexieqiyejishuchajujiaoxiao
，zheshibijiasugongsihuodegengduodingdan
，yuqigongsijianghuichangqishouyiyuribendizhendailaidedingdanzhuanyi。muqianlvdianjiedianrongqishichangchuyugongbuyingqiuzhuangtai，gedalvdianjiedianrongqichangshangpubiantigaolechanpinxiaoshoudanjia，gongsiyeyijingkaishizhubutigaobufenlvdianjiedianrongqidexiaoshoudanjia，yujitiaozhengfuduzai8%左右

，化解成本上漲帶來的壓力。

工業類電容器市場需求旺盛，公司產能持續擴張。公司目前產品結構中工業類電容器占比達到42.6%，工業類電容器占比提升
，將有望幫助公司提升綜合毛利率。我們預計公司工業類電容器占比在未來幾年中將不斷提升，今年將達到50%左右
，2013年將達到64%左右。目前全球前15大變頻器供應商基本都是公司的客戶，ABB
、Emerson等國際客戶對公司產品的需求持續快速增長，而國內廠商彙川股份、英威騰(46.90,0.22,0.47%)dengduigongsichanpindexuqiuyebuduantigao。gongyeleidianrongqichanpinzhuyaoshiluoshuanshichanpinyijibufenhanpianshijihanzhenshichanpin

，womenyujijinniangongsiluoshuanshichanpinchannengyouwangshangshengzhi40萬隻/月；而焊片式及焊針式產品產能也有望達到920萬隻/月。

內蒙古電價有望下調，我們預計化成箔毛利率水平將逐步恢複到較高水平。化成箔占電容器製造成本的30%-70%，而在大型高壓鋁電容器製造成本中，化成箔更占到60%-70%。huachengbochuyulvdianjiedianrongqixingyezhongxiayou
，shilvdianjiedianrongqideguanjianyuancailiaozhiyi，qipinzhidehaohuaizhijiejuedingzhelvdianjiedianrongqidepinzhi。weilejiangdilvdianjiedianrongqishengchanchengben，gongsimujizijin1.2億元投資內蒙古海立進行高壓化成箔擴產，並使用超募資金出資6，120萬元投入寶雞化成箔項目。目前公司在內蒙建有20條生產線，在寶雞已經建成18tiaoshengchanxian。youyudianrongqixiayouyingyongyujienengjianpailingyu，womenyuqineimenggudianjiayouwangxiatiao，huachengbomaolilvshuipingjiangkenengzhubuhuifudaojiaogaoshuiping。yujisuizhedianjiadexiatiao，gongsiyouwangzaineimengkuojianerqixiangmu20條生產線，屆時將可能進一步提高公司化成箔自供率，預測到2013年化成箔自供率將達到61.6%。

進軍薄膜電容器領域，更好的滿足客戶需求。公司在2010年年報中提到，將抓住客戶迫切要求和未來的發展機遇，高起點、高要求建設好工業和車輛用高壓大型薄膜電容器，以適應新能源、軌道交通、電動汽車、高壓變頻器等行業未來的需求。鋁電解電容器和薄膜電容器是工業電容器市場主流的兩類產品，鋁電解電容器目前隻能做到650fuzuoyou，zaiduidianyagenggaodeyingyonglingyu，bomodianrongqidexingnengyaohaoyulvdianjiedianrongqi

，gongsiyijingzaibomodianrongqilingyujinxingleduoniandejishujilei，yujijiangkenengzaijinnianniandituichugaoduanbomodianrongqichanpin，liyongxianyoudexiaoshouqudaoxiaoshoubomodianrongqichanpin。

我們維持公司2011-2013年盈利預測分別為0.75元

、1.10元、1.65元，維持公司“增持”評級
，目標價27.8元。